艺术品信托的退出难题：能否顺利出货

    自今年春拍起，艺术品基金开始陆续退出，也有基金通过下家接盘方式退出

    2012年艺术品春季拍卖在市场的迟疑中蹒跚展开，对于之前火爆发行的艺术品信托来说，能否在今年春拍中顺利出货至关重要。

　　春拍难题

　　“今年艺术品信托集中到期的时间是秋拍前后，从今年春拍开始，各基金已经陆续退出。”北京一家艺术品基金负责人告诉记者。

　　目前有资料可查的艺术品基金大多通过信托平台募集，所以通过艺术品信托产品可以对艺术品基金市场管中窥豹。

　　据用益信托的数据，2011年艺术品信托发行数量为45款，比2010年增加35款，增长幅度达到350%。2011年艺术品信托发行规模为55亿元，而2010年发行规模仅为7.5亿元，同比增长633%。

　　据普益财富不完全统计，今年将有7只艺术品信托到期，其中中融信托4只、国投信托2只、吉林信托1只。

　　春秋两拍是艺术品信托退出的重要渠道，今年春拍能否顺利出货对即将到期的产品相当关键，可是今年春拍并不被业内看好。

　　从拍卖巨头苏富比(微博)春拍展品估价缩水可以嗅出今年春拍的一丝寒气。

　　2011年4月，在苏富比的春拍上，3600件拍品总估价逾24亿港元。而今年苏富比举办的拍品预展，共2900余件拍品总估价约18亿港元。香港苏富比中国书画部主管张超群表示，对于拍卖市场来说，今年应该是一个“调整的年份”。

　　另一个坏消息是，不少拍卖行表示今年拍品征集难度加大，据报道今年不少中小型拍卖行已经决定不举行春拍。

　　记者了解到，现在多家基金都已经安排了持有藏品的春季拍卖，但是具体的拍品，各家基金在拍卖前都严格保密。“一旦泄露了拍品，很可能遭遇交易对手的压价。”一位业内人士告诉第一财经日报(微博)《财商》记者。

　　从2011年秋拍的成绩来看，前十位艺术品拍卖公司的总成交额已经低于2011年春拍，在之前的五年里，秋拍成交总额总是超过春拍。去年秋拍成交率为71%，较2011年春拍的85%大幅下降。

　　艺术品信托接龙游戏

　　对于那些不通过拍卖退出的基金，其操作就更加不透明，对投资者而言，道德风险更大。今年到期的7只产品都未在产品说明中披露其退出机制。

　　“许多基金存续期限短，2011年发行的产品平均期限为2.2年，有的产品期限是1年，这么短的时间内艺术品的价值发现很难实现。所以为了达到管理人的预期收益，快到期的艺术品基金往往找到和自己有关联的下家来接盘，如此几次后再卖出，炒高艺术品基金的收益。”一家信托公司的高管告诉记者。

　　“接盘的基金也是需要有回报的，它们需要支付信托费用和投资者收益，这些费用将不断推高基金的成本，而基金总需要寻找下一个接棒者。”

　　对于信托公司来说，只要基金有人接盘，就能满足投资者的收益，信托公司也能够从中赚取信托费用，所以信托公司往往关注于产品设计的结构。对于投资顾问的真正实力，信托公司却很难全面衡量，这一方面由于目前市场上没有投资顾问的历史业绩可查，另一方面信托公司自己也缺乏该业务经验。

　　一位业内人士这样描述：“艺术品信托借新还旧的现象很容易形成恶性循环，甚至会让整个艺术品基金行业变成一个笑话。”

　　这种信息的不透明和操作的不规范已经给艺术品基金带来负面影响。记者发现，由于担心艺术品信托可能产生的道德风险和市场风险，多家第三方机构表示不会销售艺术品信托。

　　“艺术品投资不像股票或者房地产，有一套衡量标准，行业透明度太低，行业距成熟还有很长的路要走，作为第三方，我们不敢卖。”一家第三方销售机构的总经理告诉记者。

　　相关

　　鉴别真伪：

　　艺术品基金真功夫

　　艺术品基金最终获利的关键因素，不是金融能力与知识，而是真正能判断艺术品真伪及其涨跌的能力。

　　为了防止买到赝品，很多艺术品基金采取的战略是买入当代艺术家的作品，由于艺术家本人在世，在作品鉴定上更加方便。

　　一家信托公司高管把艺术品分成三类：一类是古董，第二类是出名且在世的艺术家作品，第三类是未出名且在世的艺术家作品。

　　对于古董，几乎没有任何人能够肯定它的真伪，信托公司往往采取的是鉴定者兜底的办法。“谁鉴定的，要是出现赝品，就由他来回购。”上述高管告诉记者。

　　第二类作品由于作者在世且价格已经得到了行业的认同，鉴定和估值都比较方便，但要防止买到高点上。

　　第三类作品，不确定性非常大。“一般而言，一些艺术品门类的圈子很小，几个专家关门一聊，就决定了一个大师。”上述信托公司高管告诉记者。

　　不过，龙藏投资总经理赵祥龙对第一财经日报《财商》指出：“光有一拨人认可是不够的，一个艺术家作品价值几何，需要不断地有人来认同，所以一个当代艺术家的成名，背后不仅需要一个优秀团队的推广，还需要时间的检验。”

　　附表 收益排名前八的艺术品信托

　　名称 公司 日期 (%) (月)

　　懋源富雅1号艺术品投资集合资金信托计划 北京信托 2011-03-31 13 60

　　中信信托-中信大观寿山石1号艺术品投资基金 中信信托 2011-09-21 12 36

　　盛藏财富-复文艺术品投资集合信托计划 北京信托 2011-08-26 13.3 36

　　金牡丹-融丰系列-正德艺术品基金集合信托计划 华融信托 2011-10-31 12 24

　　中信钰道Ⅱ号翡翠投资基金集合资金信托计划 中信信托 2011-05-01 12 24

　　中信钰道翡翠投资基金集合资金信托计划 中信信托 2009-12-18 12 36

　　龙藏1号艺术品投资信托基金集合资金信托计划 中信信托 2011-08-25 12.125 60

　　新华信托-宝深Ⅰ号 新华信托 2011-11-29 12.5 24

　　资料来源：普益财富